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【摩臣平台网站】郭明錤:预测苹果将于2022年二季度推出AR头戴显示装置

预测更新:

玉晶光的新款2H21 iPhone镜头开发状况与VR/头戴显示器装置事业

主要公司:

玉晶光 (3406.TW)

我们相信,玉晶光将自2H21开始发生结构性改变,包括量产技术、产品组合与客户组成。我们认为上述改变将有助于玉晶光强化竞争力、分散风险、提升成长能见度与降低季节性影响。在近期营收与获利方面,玉晶光受益于大立光镜头样品公差未达Apple要求故取得更多iPhone 13订单与VR出货显著增长,因此2H21营收与获利可望将恢复YoY增长。展望1H22,因玉晶光的1H21基期较低,故YoY成长动能将延续至1H22。

量产技术的结构改变。玉晶光在新款iPhone镜头送样进度再度优于大立光,这已非偶然,证明玉晶光达到Apple要求的能力已逐渐提升且不逊于大立光。

我们最新的产业调查指出,大立光与玉晶光将自6月开始出货iPhone 13的镜头,但大立光近期送样iPhone 13的后置广角镜头与后置长焦镜头样本并未满足Apple的公差要求,故Apple已要求玉晶光提高出货量并停止大立光出货。

我们预测,玉晶光至少在6月将是iPhone 13的后置广角镜头与后置长焦镜头的独家供应商。即便大立光顺利调整模具公差并在7月大量出货,玉晶光因领先出货优势故Phone 13后置广角镜头与后置长焦镜头出货比重将高达65–70% (vs. 市场共识40 –50%),将显著贡献玉晶光6月与2H21营收与获利。

玉晶光在2020年iPhone 12超广角镜头送样时的进度也优于大立光,故我们认为玉晶光送样进度优于大立光已非偶然事件,虽然大立光在满足各种客户的各种规格镜头能力上仍是全球第一,但证明玉晶光达到Apple要求的能力已逐渐提升且不逊于大立光。 。

产品组合的结构改变。受惠于VR的游戏/多媒体娱乐创新体验,头戴显示器出货量将自2H21显著成长约100% HoH。玉晶光几乎拥有所有主要VR品牌的订单,高单价VR透镜将在2H21显著贡献玉晶光每月营收约1.8–2亿元新台币。

目前脸书为最大的VR品牌,市占率70–80%以上。因Oculus Quest 2需求优于预期,故脸书VR出货量在2021年将达800–900腕部,60–70%的出货量在2H21。

VR的关键零组件之一为透镜,使用者透过透镜看到显示器。 VR透镜因生产难度高故为高单价零组件,以Facebook的Oculus Quest 2为例,每部Oculus Quest 2的两片透镜ASP共10–12美元,成本约等于6–8颗智慧型手机的高阶7P镜头。

玉晶光几乎已取得所有主要VR品牌的订单。玉晶光拥有Facebook VR约50%的透镜订单比重。

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我们预测Facebook将在2022年推出新款VR装置,将配备更高ASP透镜,我们预测玉晶光将取得约50%的订单。

我们预期Facebook VR出货量预计在2022年达1,800–2,000万部 (vs. 2021年的800–900万部)。玉晶光为Facebook VR出货显著成长的关键受益者。

我们预测Sony将于2Q–3Q22推出PS5专用的VR装置,将配备更高ASP透镜与4个相机,我们预测玉晶光将取得此新款VR透镜与相机镜头各约50%的订单。

我们预测Apple将于2Q22推出AR头戴显示装置,因此装置提供影像式穿透的AR体验,故也需要透镜,而玉晶光亦是关键供应商。

我们认为大立光目前并没有能力设计与生产头戴显示器的透镜。若大立光欲进入头戴显示器的透镜市场,最快将在2023年。

受益于VR/AR快速成长与高ASP透镜,我们预估非Apple行动装置(iPhone与iPad) 占玉晶光2021与2022年营收比重将分别成长至10–15%与20–30% (vs.过去的0–5%)。此改变可显著改善玉晶光过去营收过度依赖Apple行动装置的风险,并提升成长能见度与降低季节性影响。

客户组成的结构性改变。因玉晶光的VR品牌客户出货量快速成长,故客户组成将自2H21开始有显著改变。

玉晶光最大的投资风险在于过度依赖单一客户 (Apple)。 Apple事业占玉晶光营收约90%。

玉晶光目前的非Apple客户主要为VR品牌业者。受益于VR快速成长,非Apple客户占玉晶光营收比重将自2H21开始显著成长。我们预估非Apple占玉晶光2021与2022年营收比重将分别成长至10–15%与20–30% (vs. 过去的0–5%),此改变可显著改善玉晶光过去营收比重高度依赖Apple的风险,并提升成长能见度与降低季节性影响。

投资建议:

玉晶光将迎三大关键结构性改变;为iPhone 13高阶镜头初期独家供应商与VR事业显著增长为近期亮点。

风险提示:

新产品生产递延或市场需求不如预期。

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